Como Investir 100 000 €

As regras a ter em conta são as seguintes:

1. A fiscalidade — é a mais importante. Investe tempo a procurar o melhor veículo para investir e reduzir a tua fatura fiscal. Ao longo de um período longo, isso pode significar teres o dobro do que terias se planeares corretamente.
2. Investe em produtos financeiros que realmente compreendes. Muitos são complexos, ou usam palavras para parecerem mais complicados do que realmente são. Mantém as coisas simples, e com este guia vais estar preparado para investir corretamente.
3. Mantém os custos iniciais e as comissões correntes ao mínimo. É provavelmente o objetivo de qualquer consultor ou banco fazer-te pagar pelos seus serviços, mas em muitos casos são sobrevalorizados face ao que consegues obter por ti próprio. Qualquer comissão inicial pedida é suspeita, e qualquer comissão de saída já não é a norma hoje em dia, a menos que se trate de uma comissão de performance.

Depois de escolher o suporte e a conta certos para seres eficiente do ponto de vista fiscal e de custos, é altura de investir. A primeira decisão é a alocação de ativos — em que vais investir?

Existem muitas opções, mas normalmente decides que percentagem colocar em quatro grupos: ações, obrigações, ouro e liquidez.

Ações significa possuir uma parte de uma empresa. Tornas-te acionista e recebes uma parte do dividendo que a empresa paga, normalmente em dinheiro — embora algumas empresas rentáveis não paguem nenhum. As ações dividem-se em cotadas (negociadas numa bolsa, de segunda a sexta-feira) e não cotadas (não estão em bolsa, são mais difíceis de comprar ou vender, e não têm uma avaliação diária — a empresa-mãe do ChatGPT, por exemplo, não é cotada).

Obrigações é como emprestar dinheiro a uma entidade. Normalmente têm uma maturidade fixa e um cupão fixo, e ou és reembolsado na totalidade ou o devedor entra em incumprimento. Podes emprestar a governos, bancos, seguradoras ou empresas industriais — quer em investment grade (mais seguro, cupão mais baixo), quer em high yield (mais arriscado, cupão mais alto) — a uma única entidade ou a um cabaz diversificado.

O ouro é o ativo de refúgio. É usado há milhares de anos para preservar riqueza, precisamente porque não está ligado a nenhuma moeda nem à quantidade de moeda em circulação. O Bitcoin está a tentar complementar este mesmo princípio — o tempo o dirá.

A liquidez é uma almofada de segurança: proteção contra uma queda dos preços, e a capacidade de investir quando os ativos ficam mais baratos.

Depende da tua idade e de quanto estás disposto a perder — embora a idade não tenha nada a ver com a tua tolerância ao risco, apenas com o facto de a maioria das pessoas investir para viver bem a reforma. Como regra prática: aloca a ações 100 menos a tua idade. Aos 20 anos, isso são 80% em ações; aos 60 anos, mais perto de 40%. A liquidez fica entre 0% e 5% — perto de zero quando os mercados estão em queda e estás a comprar, mais perto de 5% quando os mercados estão altos e a almofada precisa de ser reconstituída antes de uma correção. O ouro fica à volta dos 5%. O resto vai para obrigações. Nada disto está gravado em pedra — é simplesmente a norma.

Porquê esta alocação? Aqui está o que cada classe de ativos realmente rendeu em euros nos últimos 25 anos:

Lê-se assim: os depósitos renderam apenas 1% em média ao longo de 25 anos, com uma mediana de apenas 0.3%. O ouro saiu-se notavelmente bem — duplicou entre setembro de 2023 e 2025, depois de mal se ter mexido entre 2012 e 2020. As ações são o segundo melhor desempenho; as obrigações (obrigações governamentais — as mais seguras) renderam 4.1% ao ano, menos entusiasmante do que os 7.9% das ações, mas as ações perdem cerca de três vezes mais quando as coisas correm mal. Qual é o melhor negócio — o dobro do potencial de subida, ou um terço da descida? Não é uma pergunta fácil, e é exatamente por isso que uma mistura de ambos faz sentido.

Ajustado pela inflação, o objetivo passa a ser 3.5%–5% de rentabilidade real. Repara na assimetria: o resultado mediano (3.6%) fica abaixo da média (5.8%) — porque quando os mercados caem, tendem a cair com mais força do que sobem. Aperta o cinto.

Exhibit 1 · Ka3 Research

A economia tende a crescer — mais pessoas gastam, as empresas ganham mais dinheiro — por isso possuir uma fatia da economia mundial rendeu historicamente 8–10% ao ano. As obrigações acompanham as ações para amortecer as quedas. Olhando para as rentabilidades trimestrais nos últimos 25 anos (100 trimestres), as ações perderam dinheiro em 31 deles — e em 27 desses 31, as obrigações ganharam, em média +5%. Ações e obrigações funcionam mesmo como um par: uma impulsiona os ganhos de longo prazo, a outra amortece as perdas.

Esta é a parte difícil: como sabes se o mercado está a avaliar algo barato ou caro?

Pensa na avaliação de um apartamento. Sabes a sua área; o bairro dá-te o preço por metro quadrado em vigor. Um apartamento de 100 m² a 5 000 €/m² vale cerca de 500 000 € — um ponto de partida, depois ajustado consoante o andar, o barulho e a vista. Avaliar instrumentos financeiros funciona da mesma forma: multiplicas algo que sabes por um múltiplo que o mercado está atualmente disposto a pagar.

Pega no S&P 500 — as 500 maiores empresas americanas. Sabemos os seus lucros anuais combinados, publicados trimestralmente. Digamos que isso representa 250 $ por ação do índice. Se o índice cotar a 5 000, isso é um múltiplo de 20x — ou, mais simplesmente, 20 anos de lucros para recuperares o teu investimento. Ao longo dos anos, este múltiplo — o rácio P/L (P/E) — variou aproximadamente entre 10 e 30 consoante as perspetivas económicas:

Exhibit 2 · Fonte: Bloomberg

Boa pergunta. Depende das perspetivas de lucros. Se os lucros estão previstos subir de 250 $ para 275 $ (+10%) e o índice se mantiver em 5 000, o múltiplo cai na verdade para 18.2x — mais barato, apesar de lucros mais elevados, o que só faz sentido se o mercado revalorizar o índice para cerca de 5 500 para manter o múltiplo estável. A analogia do apartamento mantém-se: acrescenta 10% mais área, e o apartamento devia valer mais, ou o seu preço por m² baixa discretamente, o que também não faz muito sentido. Vários fatores fazem oscilar o rácio P/L:

1. Um crescimento rápido dos lucros tende a empurrar o múltiplo para cima.
2. A qualidade e a estabilidade desses lucros também o empurram para cima.
3. Acrescentar dívida empurra-o para baixo — a menos que essa dívida financie um investimento real (um apartamento sem hipoteca vale mais do que um idêntico, hipotecado).

As empresas em fase inicial sem lucros não podem ser avaliadas desta forma — por isso usa-se a receita em vez disso, e a mesma ideia torna-se o rácio Preço/Vendas.

Agora, as obrigações — a matemática simples das obrigações. Uma obrigação paga um cupão de acordo com um calendário e devolve o capital na maturidade:

Uma obrigação a 5 anos paga 5 cupões, e depois o capital na maturidade. O tamanho do cupão depende do risco do emitente — um pouco como um banco calibra um crédito habitação de acordo com o teu rendimento. Como regra prática: cerca de 3x dívida/lucros ou menos é Investment Grade; acima disso, é High Yield (junk). Rácio mais baixo, mais seguro, cupão mais baixo. Rácio mais elevado, mais arriscado, cupão mais alto.

Pega numa obrigação a um ano com 5% de probabilidade de incumprimento. Compra-a por 100 $ com um cupão de 10 $: 95% das vezes recebes 110 $, 5% das vezes recebes 0 $. Valor esperado: 95% × 110 $ + 5% × 0 $ = 104.50 $. Comprada a 100 $, compraste-a barata. Compara isto com uma taxa de depósito sem risco de 2%, que rende 102 $ — a diferença, 2.50 $, é o spread: o que és pago pelo risco que estás a assumir.

Na altura em que isto foi escrito (T4 2025), o mercado estava na verdade a pagar um spread de 1.02% em IG e 3.80% em HY — mais barato do que o valor justo em 0.40% e 1.55% respetivamente. Apesar do rótulo «junk», o High Yield oferecia mais valor. A lição: aquilo que é rotulado como mais arriscado pode ser o mais barato, e o melhor investimento — daí a necessidade de olhar sempre para o valor relativo.

Por fim, o ouro. Sobrevive na terra durante mil anos sem corroer; é suficientemente maleável para joalharia e eletrónica; suficientemente denso para guardar uma fortuna num pequeno espaço; e difícil e caro de produzir, ao contrário dos diamantes. É por isso que preserva riqueza há milénios.

Ouro total na Terra: cerca de 250 000 toneladas, das quais 80% já extraídas. A 150 000 €/kg, isso representa um stock total avaliado em cerca de 37 biliões de euros — face a 125 biliões de euros em ações cotadas em todo o mundo, e cerca de 340 biliões de euros em obrigações mundiais. Se metade do ouro extraído é joalharia e a outra metade é reserva de valor, e o Bitcoin está a tentar ser o equivalente moderno, a extrapolação para o Bitcoin dá cerca de 900 000 € (metade de 37 biliões ÷ 21 milhões de moedas). Vai Bitcoin, vai.

Agora que já conheces a alocação e como pensar sobre avaliação, é altura de escolher os instrumentos. Existem dezenas de milhares de opções — aqui está o que eu realmente uso. Não é uma recomendação. É o que eu uso para investir.

Ações — o índice MSCI World (criado pela Morgan Stanley) cobre empresas de grande e média capitalização em mercados desenvolvidos. Está fortemente ponderado para os EUA (72%), sobretudo tecnologia americana (27% — Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Meta, Google), e não tem qualquer exposição a mercados emergentes. Combino três fundos para equilibrar:

• iShares MSCI World (EUR) — 75%IWDE LN · IE00B441G979
• iShares MSCI Emerging Markets (EUR) — 20%EIMI IM · IE00BKM4GZ66
• iShares MSCI Europe (EUR) — 5%IMAE NA · IE00B4K48X80

Pensa nisso como um número de passaporte para um instrumento financeiro — garante que compras, vendes ou negoceias exatamente o instrumento certo. O mesmo instrumento pode estar cotado em várias praças (Londres/LN, Milão/IM, etc.); quando introduzes o ISIN, a tua plataforma pode oferecer-te várias opções. Escolher a opção por defeito costuma resultar bem.

Obrigações — três fundos, por ordem crescente de risco e, historicamente, de rentabilidade. Lembra-te: o high yield pode devolver toda a sua sobre-performance muito rapidamente, como aconteceu no início de 2020, quando convergiu brevemente com o investment grade.

Exhibit 3 · Fonte: Bloomberg

• iShares Government Bonds 7-10yrSXRQ GR · IE00B3VTN290
• iShares Investment Grade Core EURIEAC LN · IE00B3F81R35
• iShares High Yield EURIHYG LN · IE00B66F4759

Existem estruturas obrigacionistas mais arriscadas — e por vezes mais rentáveis — com nomes exóticos: CLO, fundos fechados (Closed-End Funds), sociedades de desenvolvimento empresarial (BDC). Falaremos disso noutra altura. Uma regra acima de tudo: nunca investe num produto financeiro que não compreendes. Por favor.

Ouro — podes deter um produto em papel que segue a cotação, ou uma parte de ouro físico num cofre. Prefiro esta última opção, guardada em Zurique. O custo é uma pequena comissão anual, cerca de 0.1%:

• Swisscanto Gold (EUR)ZGLDEU SW · CH0047533523

FX é a abreviatura de foreign exchange — a troca de uma moeda por outra.

Porque provavelmente vais viver e gastar na Europa. Mas podes na mesma obter exposição a USD ou GBP sem assumir risco cambial, usando um FX forward: acordas hoje trocar 100 € por 110 $ numa data fixa, e acordas separadamente reconverter daqui a um ano. Combinando os dois, investes efetivamente 110 $ durante um ano sobre 100 € de capital, sem risco cambial. Na maturidade, simplesmente renovas o forward, durante o tempo que quiseres manter a posição.

Imagina um café: 100 000 € de vendas anuais, 40 000 € de custo das mercadorias (café, bolos, croissants). Margem bruta: 60 000 €. Dois funcionários e a renda custam mais 40 000 €. Resultado líquido: 20 000 €.

Acrescenta o mobiliário e as máquinas de café (25 000 €, amortizados a 20%/ano) e o reembolso de um empréstimo bancário de 5 000 €/ano, imposto a 25%, e o quadro fica mais preciso:

O EBITDA é um dos números mais importantes em finanças — a base da maioria dos múltiplos de avaliação. É precisamente porque importa tanto que também é a linha mais frequentemente embelezada com itens excecionais ou pontuais. Vende as máquinas de café por um ganho pontual de 10 000 € e volta a alugá-las: o EBITDA sobe 10 000 € nesse ano, enquanto as despesas de juros (o custo do aluguer) sobem 2 000 €. Compreender uma empresa significa olhar para além do número apresentado.

Tens razão que o proprietário não está a pagar 5 000 € em dinheiro todos os anos por isso — mas isso reduz o rendimento tributável, o que é bem real. É também por isso que os investidores acompanham o fluxo de caixa livre (Resultado líquido + amortizações — 13 000 € aqui) — o dinheiro que realmente se move dentro da empresa, reintegrando o encargo não monetário.

Não sou grande fã de imobiliário como investimento, mesmo compreendendo o seu apelo: é fácil de compreender, podes alavancar com crédito, e os fluxos de caixa são razoavelmente previsíveis. Nunca obtive uma rentabilidade consistente no meu — às vezes perdi dinheiro — embora muitos investidores tenham resultados muito bons com isso.

Compra um apartamento de 500 000 €, e um banco normalmente empresta 80% (400 000 €) contra uma entrada de 20% (100 000 €) — cinco vezes de alavancagem sobre o teu próprio capital. O banco detém o imóvel como garantia até o crédito ser reembolsado: a tua entrada de 20% significa que o banco não perde dinheiro mesmo que deixes de pagar, desde que os preços não tenham caído mais de 20%.

Total de juros pagos: 150 541 € — 38% do crédito, ao longo de 15 anos.

Estica isto para 30 anos e a taxa sobe (risco mais longo para o banco), mas a prestação anual desce — de 36 700 € para 27 400 €. O banco na verdade prefere isto: ganha mais juros durante mais tempo, e uma prestação mais baixa parece-te atrativa.

Prestação anual mais baixa, mas 423 231 € em juros totais — 106% do valor do crédito — mais do dobro do custo do crédito a 15 anos, pelo conforto de uma prestação mensal mais leve.